关于比特币熊市何时结束，市场目前存在两种主流观点的激烈交锋。一部分投资者坚定信奉“四年周期”理论，将比特币减半事件视为价格走势的核心驱动力，认为本轮熊市将复刻历史行情。根据该理论，比特币通常在周期高点出现约一年后触底，距离减半事件大约2.5年，历史最大回撤均值约为80%。据此推算，本轮底部可能出现在9月或10月，价格仍有下行空间。
另一种观点则认为，比特币作为一类资产已逐步走向成熟，其价格走势将越来越受宏观环境变化影响，类似于主流风险资产。历史数据显示，比特币熊市往往伴随经济增速放缓和（或）实际利率上行。本轮熊市同样出现了美联储政策预期大幅转变、实际利率走高的特征。
Grayscale研究主管Zach Pandl明确表示认同后一种观点。他认为，如果美联储停止加息，同时经济增长保持韧性，那么比特币价格或许已经探明底部。这意味着，从宏观视角判断，当前可能已是本轮熊市的尾声。
综合来看，“四年周期”逻辑预示比特币价格还将创下新低；而从宏观驱动角度出发，底部可能已经出现。两种框架得出截然不同的判断，凸显当前市场对加密资产定价范式的分歧。
注：图表基于过去回撤幅度及持续时间的中位数。数据来源：Coin Metrics、Grayscale Investments，截至2026年7月21日。